步步紧逼,看美的如何吃下德国机器人霸主

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步步紧逼,看美的如何吃下德国机器人霸主

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昏戏湿 发表于 2016-9-21 12:44:31 | 显示全部楼层 |阅读模式
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8月22日,德国联邦经济事务和能源部对美的收购库卡表示“无反对意见”,8月27日,通过了美国反垄断审查,这意味着,美的收购德国机器人霸主的收购大戏正式落幕。许多年以后,人们回顾中国企业的对外收购史,这必将是一件足以和联想收购IBM个人电脑,吉利收购沃尔沃并列的三大经典案例之一。

这件事的意义、阻力和美的娴熟的运作技巧,值得摆上任何一家商学院的MBA课堂。

步步紧逼,看美的如何吃下德国机器人霸主 1

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【正文】

开始之前,让我们先来重温这一段经典的视频——

德国制造有多牛:乒乓球机器人差点打败世界冠军

这是2014年,德国乒乓球世界冠军波尔和库卡机器人KR Agilus的一场精彩对决。在慢动作捕捉的镜头里,KR Agilus以其精准、快速度的攻势,屡屡将世界冠军逼入绝境。要不是人类发挥创意,通过擦边球战术来扳回,最后的结局也就是跟李世石和谷歌AlphaGo围棋对战一样的下场了。

制造这台机器人KR Agilus的,绝对是一家牛逼闪闪的公司。没错,这就是世界四大工业机器人巨头之一的库卡,其拥有的核心技术是全球顶尖的,比如KR Agilus,就是号称反应速度最快的机器人。

库卡的牛逼体现在两个方面:

第一,他是欧洲排名第一的工业机器人厂商,包括大众、宝马、奔驰、奥迪、沃尔沃等欧美汽车品牌几乎都是由库卡的机器人来生产的。

第二,他的销量中三分之一来自美国,许多大型军工巨头都是他的客户,像诺斯洛普·格鲁门公司,生产知名的B-2隐形轰炸机,全球鹰无人机的,就是库卡的一个大客户。

库卡能够获得今天这个地位,和他的创新精神是密不可分的。

这家拥有118年历史的公司,早在1971年就研发出了世界上第一台机器人焊接流水线,那时候,它被用在了奔驰的工厂里;两年后,他又研发出了世界上第一台六轴驱动的机器人;2007年的“泰坦”机器人,被作为当时世界上最强大的6轴工业机器人,列入了吉尼斯纪录;2012年上市的KR AGILUS系列,则被认为是世界上最快的小型机器人。

可以说,库卡的顶尖技术和战略重要性,在德国乃至欧洲工业中,都具有举足轻重的地位。在默克尔大妈的德国工业4.0战略中,库卡所扮演的角色,相当于“中场”,这是连接前锋奔驰宝马等大品牌和后方数字化系统的关键环节。

2016年5月18日,来自中国的家电厂商美的忽然向库卡发出收购邀约。对于德国人来说,听到这个消息的第一反应无疑是惊讶的,在他们的眼里,美的的知名度大概和印度的马恒达拖拉机厂差不多。

在他们茫然无措的背后,美的精心筹划已久。

早在一年之前,美的就已经开始不断在二级市场上悄悄吸纳库卡的股份,在公开报道中,美的曾经披露了增持的过程,第一次是5.4%,第二次是10.2%,第三次是13.5%,每一次都是在数个月的时间里完成的。这种缓慢的买进,一方面降低了德国人的警惕性,另一方面也避免了价格的过快抬高。

在公开场合,美的也一直表达一种观念:不谋求控股库卡,只是希望两者之间形成一种战略合作关系,共同拓展中国庞大而快速增长的机器人市场。

美的说的话是有背景的,在三年之前,他们就已经表达过对工业机器人技术的兴趣。一方面,是生产线工人的工资在不断走高,引入机器人来生产家电变得有利可图。目前美的工厂内,已经有超过一千台机器人。另一方面,在家电市场见顶,工业机器人需求勃发的前景下,从家电切入机器人制造也就成了一件顺理成章的事情。

让库卡放松警惕的一个重要原因在于,不到一年前,美的才刚刚和日本的安川电机成立了两家合资机器人公司,一家生产服务机器人,一家生产工业机器人,既然如此,似乎没有必要再收购库卡了。

但美的,忽然就出手了。

周三的这份收购报价,比库卡的过去三个月平均股价高出30%,受此消息推动,库卡股价周二在法兰克福证券交易所盘后交易中大涨11%。

在公开市场上,美的能够吃下的散户股份已经差不多了,剩下的都是机构投资者持有的股份,要拿下,就必须快刀斩乱麻,手段完全改变了。

要快,就必须报价精准,既能够让卖家满意,又能够把竞争对手镇住。因为占据这么关键战略位置的一家企业,一定会引发竞争者的抬价搅局。

最大的麻烦制造者通常来自政界。

德国政界对中国人的收购已经不陌生了,最近几年,就有武钢收购蒂森克虏伯的特种板材公司,中国化工收购专用设备制造商克劳斯玛,三一重工收购混凝土设备商普茨迈斯特等案例。

但这些企业的战略地位和库卡显然不在一个等级,也难怪,即使是和中国人相处融洽的德国政界,都一下子紧张了起来。

首先是来自欧盟官员的流言蜚语,欧盟数字经济委员会奥廷格就曾经公开表示,“库卡是对欧洲工业数字化未来,具有战略意义的一家成功企业。”言下之意,应该让库卡将其关键技术留在欧洲。

接着是德国经济部长加布里尔站出来,呼吁库卡的股东拒绝向美的集团出售股份,即使要卖也应该卖给德国的其他企业。他公开点名西门子、大众等,希望他们能够组成联盟对抗美的提出的收购。

面对这种山雨欲来的气氛,如果不能谨慎处理,后果必定是严重的。

前有中国国企在对外资源收购过程中屡屡被否,后有华为进军美国一再被封杀,这种涉及关键技术的项目自然是敏感所在。

对于美的来说,这些是早已预料到的了,反应也非常及时。他们首先抛出一个缓兵之计,表示不寻求完全收购库卡,既不会私有化,也不会将持股比例超过49%,并购后超过这个门槛的股份都会再度卖出。这些话语,让德国政界松了一口气。

步步紧逼,看美的如何吃下德国机器人霸主 2

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▲ 默克尔视察德国机器人公司库卡(图片来自澎湃研究所)

接着,等到6月中旬,德国总理默克尔访华。在两国高层的成果展上,中国领导人热情的签下了采购100架空客直升机的合同,还有奔驰40亿元建发动机工厂的诸多合作项目。看着琳琅满目的成果,默克尔大妈也就不好再说什么了,欣然向中国高层保证,愿意大力促进“德国工业4.0”和“中国制造2025”的战略合作。

另一方面,面对美的的报价,德国的工业巨头们也纷纷表示,这个国,爱不起。

库卡2015年的销售额约为30亿欧元,利润不到1亿欧元,净利润率只有3%。按照美的给出的报价,相当于是库卡市盈率的48倍。这个价格,对于欧洲企业来说,实在是烫手。要知道,同期的其他几家机器人公司的市盈率,ABB15.44倍,发那科19.92倍,安川电机15.09倍,都不到库卡的一半。

凭什么爱国就要做冤大头啊?!

那么,对于这个价格,美的又是什么心态呢,他们真的买贵了吗?

贵是必然的,舍不得孩子套不住狼,但对于美的来说,这个价格其实又是可以接受的。因为在欧洲,整个市场的增长率非常低,所以要赚回来这笔钱,很难。但是在中国,显然是另外一个场面,高速增长的需求下,回本的速度要快得多。

所以在A股的机器人公司,一般投资者给出的市盈率都要高得多,新松98倍,埃斯顿127倍,博实86倍。现在新松机器人在A股的市值是376亿元,兑换一下就是50亿欧元,再加上一点收购溢价,怎么说也不会低于60亿欧元。而美的给出的库卡报价,才44亿欧元呢,这样看还贵吗?

那么,库卡的利润率怎么会那么低呢?不是说他很牛逼嘛,怎么还是挣不到钱?

关键的原因在于,库卡缺乏规模。比如说发那科,他的业务除了机器人,还有机床、电机、软件等业务,这些业务可以产生协同效应。你买了我的机器人,就得用我的电机零部件替换,用我的软件搭配,我们和其他厂家的都不兼容,这种手段让发那科的利润率水平远高于同行。

即使是美的,本身没有什么高大上的技术,但是人家经过多年的发展,已经在白电行业形象了相对垄断的地位,各种家电彼此也可以产生协同效应,导致其净利润率也能达到10%。如果能够吃下库卡,改进其生产线的效率,并且用他的技术来施压于本土同行,利润率还有进一步上升的空间。

这正是美的看上库卡的原因所在。

好了,杂音已经被消除,下一步要征服的,就是库卡的管理层了。

开始的时候,库卡的管理层是顾虑重重的,内部激烈的声音不断。对于他们来说,最大的问题就是:新老板是否好相处?会不会釜底抽薪,拿走了技术,翻脸不认人?

要打消这重顾虑,就得以理服人。在谈判过程中,美的首先拿过往的案例来佐证,三一也好,潍柴也罢,他们收购德国企业过后,都没有出现大量裁员的劣迹,同时还尽量保证了被收购企业的独立性。

接着,美的抛出了一份白纸黑字的协议。这份协议承诺,到2023年底的未来八年里,美的不会削减库卡公司的现有1.23万个就业岗位,其中包括奥格斯堡总部的3500个岗位,而且公司的董事会也自动保留下去,特别是技术知识和商业数据都将得到保护。

这份协议让库卡的管理层相当满意,其员工们更是松了一口气,据当地电视台的采访,库卡的员工们表达了这么一个观点——

“相比起美国和日本人,现在我们更喜欢中国人收购。美国人都是资本家,降成本放在首位,一买下立即就会拿员工开刀,日本人都是刁钻刻薄的,死抠细节,把你控制得死死的。而中国人呢,他们在管理上缺乏经验,需要仰赖我们,万一搞砸了怎么办,是吧,况且对于他们来说,能够攀上这么一家大品牌,就已经倍儿有面子了,自然得宠着。”

正是在这种观念的驱使下,库卡管理层愉快的接受了美的的邀约,积极为美的牵线搭桥,建议小股东们都向美的出售股份。

再下一步,则是最重要的关键环节:对各大股东实行分化瓦解,逐个击破。

截止目前,福伊特公司是库卡集团第一大股东,持股25.1%,美的集团持有13.5%股份,是第二大股东,德国亿万富翁弗莱德汉姆·洛持有10%股份,为第三大股东。另外,持有3%以上股份的都是私募基金、投资银行、信托公司等机构投资者,累计大约35%股份,再剩下的不到20%就是散户了。

关键就在于第一大股东福伊特的态度。

福伊特,创建于1867年,至今已有150年的历史,是德国最古老的家族企业之一。他们从一个小锁匠铺起家,如今已经是全球最大的造纸机械和水电设备制造商。世界上每三张纸,就有一张是用他们的设备生产的,三峡水电站的发电机组也是由他们提供的。

就跟库卡一样,这同样是一家在全球拥有牛逼闪闪地位的隐形冠军。他们在2014年买下了库卡的股份,那时候的价格是50欧元,面对美的如今提出的115欧元的报价,福伊特一脸懵逼,表示实在不能理解。

理解与不理解都不重要了,关键在于福伊特愿不愿意卖。如果福伊特不愿意卖的话,那么这场收购就得半途终结了。

因为对于德国企业来说,按照当地法律,只要某个股东持股超过25%,就对董事会的决议具有了一票否决权。这是为了防止恶意并购而设置的障碍。另外对于福伊特来说,当初买入库卡,也是为了战略价值考虑的,希望彼此能够找到协同效应。

要击垮福伊特的防线,就必须“在商言商”,福伊特和库卡的结盟到底能够带来多少利益收获呢?协同效应能够提升几个点的毛利率呢?

其实一切都是不确定的,尤其在过去一年,福伊特的日子并不好过。就在几天前,福伊特才刚刚出售了他的三个主要业务部门之一的“工业技术服务事业部”,这个部门的年销售额超过10亿欧元,在全球拥有1.8万名员工,是目前全球最大的汽车生产线清洁、维修服务商。名气虽然很响亮,其实一点都不赚钱,因为这本质上就是一个劳动密集型行业,德国工人这么贵,能挣到钱就见鬼了。

其他部门呢,水电行业已经饱和了,来自中国的订单一直在减少,造纸业其实也是个夕阳行业,缺乏增长空间,作为上游设备商,他们一年能够卖出的订单也就几千台,这样的规模想要和库卡的机器人产生协同效应,很难很难。

一边是虚无的不可捉摸的协同效应,一边是美的砸过来的真金白银,你会选择哪个呢?两年前买入库卡股权的时候,福伊特只花了3.7亿欧元,如今美的给出的价格是12亿欧元,净赚8.3亿欧元耶,小学生拿个笔加减一下都知道该选哪个了。

6月10日,福伊特集团CEO和美的总裁方洪波举行了一次会面,前者试探着问道:“是否欢迎福伊特继续作为股东,留在库卡?”这当然是一个最好的结果,说不定在美的的运营下,收益还能继续增长,福伊特还能分一杯羹呢。

但是,方洪波直截了当的表示了拒绝,要么拿钱走人,要么美的不买了,股价跌回原位,什么好处也得不到。几天之后,福伊特就举了白旗,宣布接受美的收购。

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▲ 方洪波(图片来自中国经济网)

福伊特都撤了,其他股东立马呈土崩瓦解之势。

小股东嘛,大多是财务投资者,有钱赚,什么都好说。三股东弗莱德汉姆·洛就表示,既然大家都接受报价了,我留在董事会里做个小股东也没啥意义,还不如拿钱走人爽快。

弗莱德汉姆·洛拥有资产27亿美元,全球富豪榜排名690名,和格兰仕微波炉的老板身家差不多,拿到了美的砸过来的5亿欧元之后,身家可以追上国美的黄光裕了。作为一个电气行业的机柜制造商老板,弗莱德汉姆·洛要赚到这笔钱并不容易,现在一下子就可以少奋斗七八年了,傻瓜才不接受。

8月8日,美的宣布要约收购库卡81.04%股份,加上原来持有的13.51%,合计获得了库卡94.55%的股权,完全吃下了这个欧洲工业皇冠上的明珠。两周后,德国和美国的审批先后通过,大功告成。

回顾美的收购库卡的全过程,可谓精心准备,先低成本缓慢吸纳散户股份,接着突然发起迅猛攻势,吓退竞争者,以理服人降服管理层,最后以利益手段软硬兼施,拿下大股东,将开始的时候舆论都不看好的一段收购顺利达成。

与其他埋头苦干的中国企业不同,美的对资本运作可谓驾轻就熟,早在十几年前,就通过收购东芝万家乐,补上了自己在空调压缩机技术上的不足,然后一路收购荣事达、小天鹅,今年又拿下东芝的全球白色家电业务,意大利的Clivet中央空调。

收购对于美的来说,似乎已经成了他们基因里天然的一部分,什么时候补齐技术短板,什么时候需要渠道的扩张,都有清晰的目标和成功消化的经验。这对于中国企业的全球化,其实是相当重要的一项能力。目前美的自有资金600亿元,粮草雄厚,在其2015年的营收中,海外收入80亿美元,占比40%,今年将有望进一步突破50%。

如果说,在机械工业领域内,每个国家都将最终形成一个垄断的巨头,比如美国的通用电气,德国的西门子,日本的日立,那么在中国,或许最有可能的就是美的了。





本文首发于微信公众号:君临(junlin_1980)

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苏格拉没有底 发表于 2016-9-21 14:25:43 | 显示全部楼层
美的 这么有钱??
young 发表于 2016-9-22 08:16:19 | 显示全部楼层
为什么都要国家政府审批?
智能科技 发表于 2016-9-22 16:34:05 | 显示全部楼层
young 发表于 2016-9-22 08:16
为什么都要国家政府审批?

涉及到了是否垄断
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